les investisseurs obligataires font face à un environnement difficile. Le taux des fonds fédéraux est de retour près de zéro, le rendement du Trésor à 10 ans reste coincé dans une fourchette de 0,5% à 0,75% et les rendements (réels) ajustés à l’inflation sont profondément en territoire négatif. Pendant ce temps, les rendements des placements à revenu fixe plus risqués, tels que les obligations à haut rendement, ont chuté, les politiques budgétaires et monétaires sans précédent ayant contribué à soutenir l’économie et les marchés financiers.,
malgré ces défis, nous croyons que les placements à revenu fixe ont toujours leur place dans un portefeuille bien diversifié. Il peut sembler tentant de garder votre argent en espèces, de prendre plus de risques sur le marché boursier ou de se tourner vers des investissements de qualité de crédit inférieure pour potentiellement obtenir des rendements plus élevés, mais nous continuons de croire que des obligations à moyen terme de haute qualité devraient constituer le cœur de vos placements à revenu fixe. Ensuite, en fonction de votre tolérance au risque, des placements à rendement plus élevé peuvent être ajoutés en complément de ces placements de base, mais seulement avec modération.,
malgré les défis, nous pensons que les investisseurs devraient tenir compte des raisons suivantes pour détenir des obligations aujourd’hui:
- elles offrent des avantages potentiels de diversification.
- Les taux à court terme resteront probablement plus bas plus longtemps.
- Les rendements ne sont pas presque nuls dans l’ensemble, mais les obligations à rendement plus élevé comportent des risques plus élevés.
en plus de ces avantages, nous pensons que les échelles obligataires sont un moyen de rester investi en ces temps difficiles, comme nous le verrons ci-dessous.
les obligations offrent des avantages potentiels de diversification
Les obligations de haute qualité comme les obligations américaines, Les bons du Trésor offrent des avantages de diversification lorsqu’ils sont ajoutés à un portefeuille d’actions. Les Treasuries ont tendance à être de nature plus défensive et leurs rendements ont tendance à avoir une corrélation négative avec les rendements boursiers. En d’autres termes, ils aident « zig” lorsque le marché boursier peut « zag. »
Les Bons du Trésor américains ont des corrélations négatives avec les actions américaines. S’il est vrai que les rendements sont faibles aujourd’hui, les bons du Trésor américains peuvent encore aider à servir de tampon si le marché boursier devait baisser., Les bons du Trésor à long terme ont toujours fourni certains des meilleurs avantages de diversification en raison de leur durée plus élevée-ils sont plus sensibles aux variations des taux d’intérêt. Si la reprise économique devait trébucher ou si nous assistions à une nouvelle baisse du marché boursier, nous pensons que les bons du Trésor à moyen et à long terme connaîtront des hausses de prix plus importantes que les investissements à court terme comme les bons du Trésor. Si la reprise économique se poursuit, Nous nous attendons à ce que les bons du Trésor à moyen terme conservent leur valeur, compte tenu de nos perspectives de politiques monétaires très faciles pour les prochaines années., En d’autres termes, tant que la Fed maintient son taux d’intérêt de référence proche de zéro, nous ne nous attendons pas à ce que les rendements augmentent beaucoup.
les Treasuries à Long terme ont tendance à être moins corrélés avec les actions américaines que les Treasuries à court terme
Remarque: La corrélation est une mesure statistique de la façon dont deux placements ont historiquement évolué l’un par rapport à l’autre, et varie de -1 à +1. Une corrélation de 1 indique une corrélation positive parfaite, tandis qu’une corrélation de -1 indique une parfaite corrélation négative., Une corrélation de zéro signifie que les actifs ne sont pas corrélés.
Source: Centre de recherche financière Schwab avec les données de Morningstar Inc. Les corrélations présentées représentent les corrélations de chaque classe d’actifs avec le S & P 500 au cours de la période de 10 ans entre août 2010 et juillet 2020. Les indices représentant les types d’investissement sont: Bloomberg Barclays U. S. Treasury Index (20 + Année, 7 – 10 année, et 1 – 3 année sous-indices), Bloomberg Barclays U. S. Aggregate Bond Index, Bloomberg Barclays Municipal Bond Index, Bloomberg Barclays U. S., Corporate Bond Index, ICE BofA Merrill Lynch Fixed Rate Preferred Securities Index et Bloomberg Barclays U. S. Corporate High-Yield Bond Index. Les stratégies de Diversification n’assurent pas de profit et ne protègent pas contre les pertes sur des marchés en déclin. La performance passée n’est pas une garantie des résultats futurs.
les rendements à court terme sont susceptibles de rester plus bas pendant plus longtemps
Il peut sembler tentant de rester assis en espèces ou d’autres investissements à court terme, en attendant une meilleure occasion d’investir dans des obligations lorsque les rendements sont plus élevés., Il y a beaucoup de raisons pour les investisseurs de détenir de l’argent—pour la liquidité, pour les dépenses quotidiennes ou à des fins de planification financière si des passifs arrivent à échéance. Mais, si vous détenez de l’argent en tant qu’investissement aujourd’hui, nous nous attendons à ce que les rendements restent proches de zéro pendant des années—vous n’obtiendrez donc pas beaucoup de retour sur investissement.
la projection médiane des responsables de la Fed indique des taux proches de zéro jusqu’à la fin de 2022, et le Président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que le Federal Open Market Committee ne « pensait même pas à augmenter les taux., »Les marchés sont généralement d’accord, car les attentes basées sur le marché indiquent qu’une hausse des taux ne se produira pas avant la fin de 2022 ou jusqu’en 2023.
des attentes du Marché, le faible taux pendant des années,
Source: Bloomberg. L’estimation du marché du taux futur des fonds fédéraux à L’aide de contrats à terme Eurodollar. Comme de 8/31/2020.
même si les perspectives économiques s’amélioraient considérablement, nous nous attendons à ce que la Fed réfléchisse à deux fois avant de relever ses taux, en particulier après avoir annoncé un changement dans son approche de la gestion de l’inflation., Le changement suggère que la Fed maintiendra probablement sa politique de taux d’intérêt zéro pendant plusieurs années encore jusqu’à ce qu’elle voie l’inflation augmenter, plutôt que d’agir de manière préventive pour répondre aux attentes en matière d’inflation. Gardez à l’esprit que la Fed a maintenu ses taux dans la fourchette de zéro à 0.25% pendant sept ans à la suite de la crise financière, elle ne devrait donc pas surprendre les investisseurs cette fois-ci si elle maintient des taux proches de zéro pendant une période prolongée.,
pour ceux qui attendent tactiquement une hausse des taux avant d’investir dans des obligations, cette stratégie a un coût: le coût d’opportunité de manquer les rendements plus élevés qui sont aujourd’hui disponibles dans d’autres investissements de haute qualité. Aujourd’hui, une obligation d’entreprise de qualité investissement à cinq ans offre un rendement moyen d’environ 1%. Bien que ce soit faible en termes absolus, il est bien au-dessus des autres alternatives liquides à court terme. Par rapport à un bon du Trésor à trois mois, un investisseur peut gagner environ 0,9% de plus par an., Bien que cela puisse ne pas sembler beaucoup, cela s’ajoute lentement au fil du temps, comme vous pouvez le voir dans l’exemple hypothétique ci-dessous.
il y a un coût à attendre que les taux augmentent
Source: Bloomberg et le centre de recherche financière Schwab. Scénarios hypothétiques utilisant le rendement d’un bon du Trésor à 3 mois de 0,1% et le rendement au pire d’une obligation de société à 5 ans moyenne de 1,0%. Le troisième scénario suppose que le taux des Fed funds est porté à 1% au cours de la troisième année, ce qui donne un rendement des Bons du Trésor à 3 mois de 1,0%., L’exemple est hypothétique et fourni à titre indicatif seulement. Il ne vise pas à représenter un produit d’investissement spécifique, et l’exemple ne reflète pas les effets des frais.
les rendements obligataires ne sont pas tous proches de zéro
les investisseurs obligataires peuvent aller au-delà des Bons du Trésor américains ou des certificats de dépôt pour obtenir des rendements plus élevés, et le niveau des rendements peut varier en fonction de l’importance du risque.
Les placements à revenu fixe plus risqués offrent actuellement des rendements plus élevés
Source: Bloomberg, au 28/8/2020., Le rendement représente le rendement au pire pour tous les placements, à l’exception des titres privilégiés qui représentent le rendement à l’échéance. Les indices représentant les types d’investissement sont: High-Yield Corporates = Bloomberg Barclays U. S. Corporate High-Yield Bond Index; Preferred Securities = ICE BofA Fixed Rate Preferred Securities Index; EM USD Debt = Bloomberg Barclays Emerging Market USD Aggregate Bond Index; Investment Grade Corporates = Bloomberg Barclays U. S. Corporate Bond Index; Municipal = Bloomberg Barclays Municipal Bond Index; Agency MBS = Bloomberg Barclays U. S. MBS Index; , Indice obligataire global = Bloomberg Barclays U. S. Aggregate Bond Index; International Ex-USD = Bloomberg Barclays Global Aggregate ex-US Bond Index. La performance passée n’est pas une garantie des résultats futurs.
Nous préférons toujours les placements mieux notés et de meilleure qualité, comme les obligations d’entreprise et les obligations municipales de qualité supérieure, pour la majeure partie d’un portefeuille obligataire. Leurs rendements semblent relativement attrayants, car ils sont supérieurs à la moyenne quinquennale précédant la pandémie. Pour les obligations de sociétés de qualité investissement, nous examinons les écarts de crédit, ou le montant du rendement offert au-dessus d’un rendement du Trésor comparable., Pour le marché des obligations municipales, nous examinons le spread municipals-over-bonds, ou MOB, qui compare le rendement d’une obligation municipale à un titre de trésorerie comparable.
les investisseurs ayant une plus grande tolérance au risque peuvent ajouter des investissements plus risqués avec modération, mais doivent garder à l’esprit que ceux-ci sont plus enclins à baisser les prix si les perspectives économiques se détériorent. Au cours de la vente boursière qui a eu lieu en Mars, les obligations à haut rendement, les titres privilégiés et la dette des marchés émergents ont tous subi des baisses de 15% ou plus., Bien que nous ayons généralement une perspective neutre sur la plupart des placements obligataires à revenu agressif1, nous trouvons les obligations des marchés émergents relativement attrayantes aujourd’hui. Cependant, nous vous suggérons de limiter votre allocation à l’un des placements à revenu les plus agressifs pour éviter trop de risques.
les échelles obligataires peuvent aider à éliminer les conjectures de l’investissement
Une échelle obligataire est un portefeuille d’obligations individuelles qui arrivent à échéance à des dates différentes. Imaginez une échelle avec plusieurs échelons et l’espacement entre les échelons., Les obligations individuelles sont les échelons et le temps entre les échéances est l’espacement entre les échelons. En espaçant les échéances des différentes obligations, les investisseurs ne sont pas enfermés dans un seul taux d’intérêt.
Une échelle obligataire peut aider à éliminer les conjectures de l’investissement, car elle aide les investisseurs à gérer tout environnement de taux d’intérêt. Si les rendements augmentent, les obligations arrivant à échéance peuvent être réinvesties à ces rendements plus élevés., Si les rendements baissent, les obligations arrivant à échéance seront malheureusement réinvesties dans des obligations à faible rendement, mais les obligations existantes fourniront toujours les rendements plus élevés qui étaient initialement bloqués.
l’un de nos mantras est que « le temps sur le marché est plus important que le timing du marché. »Une échelle obligataire—et une approche disciplinée pour la garder intacte-peuvent aider les investisseurs à rester investis quel que soit le contexte d’intérêt.
que faire maintenant
n’abandonnez pas vos avoirs obligataires en raison des faibles rendements qu’ils offrent., Assurez-vous plutôt de posséder les bonnes obligations pour mieux vous aider à naviguer dans l’environnement difficile d’aujourd’hui:
- envisagez des placements de haute qualité à moyen terme pour les avantages de diversification qu’ils procurent.
- rappelez-vous que l’attente en espèces a un coût, car les paiements de revenus provenant d’alternatives à plus haut rendement peuvent s’aggraver avec le temps.
- atteindre le rendement but mais avec prudence. Envisagez d’ajouter des classes d’immobilisations plus risquées tant que toute allocation est conforme à votre tolérance au risque.
- considérez les échelles obligataires pour aider à éliminer les conjectures de l’investissement et à rester investi.,
