Good Mood

Anleiheinvestoren stehen vor einem herausfordernden Umfeld. Der Federal Funds Rate ist wieder nahe Null, die 10-Jahres-Treasury-Rendite bleibt in einem Bereich von 0,5% bis 0,75% stecken, und inflationsbereinigte (reale) Renditen sind tief im negativen Bereich. In der Zwischenzeit sind die Renditen für riskantere festverzinsliche Anlagen wie Hochzinsanleihen gesunken, da eine beispiellose Finanz-und Geldpolitik dazu beigetragen hat, die Wirtschaft und die Finanzmärkte zu stützen.,

Trotz dieser Herausforderungen glauben wir, dass festverzinsliche Anlagen immer noch einen Platz in einem gut diversifizierten Portfolio haben. Es mag verlockend erscheinen, Ihr Geld in bar zu halten, mehr Risiko an der Börse einzugehen oder Investitionen mit niedrigerer Kreditqualität anzustreben, um möglicherweise höhere Renditen zu erzielen, aber wir glauben weiterhin, dass qualitativ hochwertige, mittelfristige Anleihen als Kern Ihrer festverzinslichen Bestände dienen sollten. Abhängig von Ihrer Risikotoleranz können dann ertragreichere Anlagen als Ergänzung zu diesen Kernbeständen hinzugefügt werden, jedoch nur in Maßen.,

Trotz der Herausforderungen glauben wir, dass Anleger die folgenden Gründe in Betracht ziehen sollten, heute Anleihen zu halten:

• Sie bieten potenzielle Diversifizierungsvorteile.
• Die kurzfristigen Zinsen dürften länger niedrig bleiben.
• Die Renditen sind nicht annähernd Null auf der ganzen Linie, aber höher verzinsliche Anleihen kommen mit höheren Risiken.

Zusätzlich zu diesen Vorteilen glauben wir, dass Bond-Leitern eine Möglichkeit sind, in diesen herausfordernden Zeiten investiert zu bleiben, wie wir unten diskutieren.

Anleihen bieten potentielle Diversifizierungsvorteile

Hochwertige Anleihen wie U. S., Treasuries bieten Diversifizierungsvorteile, wenn sie einem Aktienportfolio hinzugefügt werden. Treasuries neigen dazu, defensiver zu sein, und ihre Renditen neigen dazu, eine negative Korrelation mit den Aktienmarktrenditen zu haben. Mit anderen Worten, sie helfen „Zick“, wenn der Aktienmarkt kann “ zag.“

US-Treasuries haben negative Korrelationen mit US-Aktien. Es stimmt zwar, dass die Renditen heute niedrig sind, aber US-Treasuries können immer noch als Puffer dienen, wenn der Aktienmarkt sinken würde., Längerfristige Treasuries haben in der Vergangenheit aufgrund ihrer höheren Laufzeiten einige der besten Diversifizierungsvorteile erbracht—sie reagieren empfindlicher auf Zinsänderungen. Wenn die wirtschaftliche Erholung ins Stocken geraten würde oder wir einen weiteren Börsenrückgang miterlebten, glauben wir, dass zwischen – und langfristige Staatsanleihen größere Preissteigerungen erfahren werden als kurzfristige Investitionen wie Schatzwechsel. Wenn sich die wirtschaftliche Erholung fortsetzt, erwarten wir angesichts unserer Aussichten auf eine sehr lockere Geldpolitik für die nächsten Jahre, dass die mittelfristigen Staatsanleihen ihren Wert halten., Mit anderen Worten, solange die Fed ihren Leitzins nahe Null verankert hält, erwarten wir nicht, dass die Renditen stark steigen.

Langfristige Treasuries sind tendenziell weniger mit US-Aktien korreliert als kurzfristige Treasuries

Hinweis: Die Korrelation ist ein statistisches Maß dafür, wie sich zwei Anlagen historisch in Beziehung zueinander bewegt haben und reicht von -1 bis +1. Eine Korrelation von 1 zeigt eine perfekte positive Korrelation an, während eine Korrelation von -1 eine perfekte negative Korrelation anzeigt., Eine Korrelation von null bedeutet, dass die Vermögenswerte nicht korreliert sind.

Quelle: Schwab Center for Financial Research mit Daten von Morningstar Inc. Die gezeigten Korrelationen stellen die Korrelationen jeder Anlageklasse mit dem S&P 500 im Zeitraum von 10 Jahren zwischen August 2010 und Juli 2020 dar. Indizes, die die Anlagetypen sind: Bloomberg Barclays U. S. Treasury Index (20 + Jahr, 7-10 Jahr und 1-3 Jahr Sub-Indizes), Bloomberg Barclays U. S. Aggregate Bond Index, Bloomberg Barclays Municipal Bond Index, Bloomberg Barclays U. S., Corporate Bond Index ICE BofA Merrill Lynch Fixed Rate Preferred Securities Index und der Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Bond Index. Diversifizierungsstrategien sichern keinen Gewinn und schützen nicht vor Verlusten in rückläufigen Märkten. Vergangene Leistung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.

Kurzfristige Renditen werden wahrscheinlich länger niedriger bleiben

Es mag verlockend erscheinen, in Bargeld oder anderen kurzfristigen Anlagen zu sitzen und auf eine bessere Gelegenheit zu warten, in Anleihen zu investieren, wenn die Renditen höher sind., Es gibt viele Gründe für Anleger, Bargeld zu halten—für Liquidität, für tägliche Ausgaben oder für Finanzplanungszwecke, wenn Verbindlichkeiten fällig werden. Aber wenn Sie heute Bargeld als Investition halten, erwarten wir, dass die Renditen jahrelang nahe Null bleiben—Sie werden also keine große Rendite für Ihre Investition erzielen.

Die Medianprojektion von Fed-Beamten deutet bis Ende 2022 auf Zinssätze nahe Null hin, und der Vorsitzende der Fed, Jerome Powell, sagte, das Federal Open Market Committee habe „nicht einmal darüber nachgedacht, über eine Zinserhöhung nachzudenken.,“Die Märkte stimmen im Allgemeinen zu, da marktbasierte Erwartungen darauf hindeuten, dass eine Zinserhöhung erst Ende 2022 oder in 2023 erfolgen wird.

Die Markterwartungen deuten seit Jahren auf niedrige Zinsen hin

Quelle: Bloomberg. Die Marktschätzung des zukünftigen Federal Funds Rate mit Eurodollar Futures. Stand 31.08.2020.

Selbst wenn sich die Wirtschaftsaussichten erheblich verbessern, erwarten wir, dass die Fed vor Zinserhöhungen zweimal überlegen wird, insbesondere nachdem sie eine Verschiebung ihres Ansatzes zur Steuerung der Inflation angekündigt hat., Die Änderung deutet darauf hin, dass die Fed ihre Nullzinspolitik wahrscheinlich noch einige Jahre beibehalten wird, bis die Inflation steigt, anstatt präventiv auf die Inflationserwartungen einzugehen. Denken Sie daran, dass die Fed im Zuge der Finanzkrise sieben Jahre lang die Zinsen im Bereich von Null bis 0,25% gehalten hat, daher sollte sie die Anleger diesmal nicht überraschen, wenn sie die Zinsen für einen längeren Zeitraum nahe Null hält.,

Für diejenigen, die taktisch darauf warten, dass die Zinsen steigen, bevor sie in Anleihen investieren, gibt es Kosten für diese Strategie: die Opportunitätskosten für das Fehlen der compoundierenden höheren Renditen, die heute in anderen hochwertigen Anlagen verfügbar sind. Eine durchschnittliche fünfjährige Investment-Grade-Unternehmensanleihe bietet heute eine Rendite von rund 1%. Während das in absoluten Zahlen niedrig ist, liegt es weit über anderen kurzfristigen, flüssigen Alternativen. Im Vergleich zu einer dreimonatigen Treasury-Rechnung kann ein Anleger rund 0,9% mehr pro Jahr verdienen., Während das vielleicht nicht viel zu sein scheint, summiert es sich langsam im Laufe der Zeit, wie Sie im hypothetischen Beispiel unten sehen können.

Das Warten auf steigende Zinsen kostet

Quelle: Bloomberg und das Schwab Center for Financial Research. Hypothetische Szenarien unter Verwendung der Rendite einer 3-monatigen Treasury-Rechnung von 0.1% und der Rendite einer durchschnittlichen 5-jährigen Unternehmensanleihe von 1.0%. Das dritte Szenario geht davon aus, dass der Zinssatz der Fed Funds im dritten Jahr auf 1% erhöht wird, was zu einer 3-monatigen Treasury Bill-Rendite von 1.0% führt., Das Beispiel ist hypothetisch und dient nur zur Veranschaulichung. Es ist nicht beabsichtigt, ein bestimmtes Anlageprodukt darzustellen, und das Beispiel spiegelt nicht die Auswirkungen von Gebühren wider.

Nicht alle Anleiherenditen liegen nahe Null

Anleiheninvestoren können über US-Treasuries oder Einlagenzertifikate hinausschauen, um höhere Renditen zu erzielen, und das Renditeniveau kann je nach Risiko variieren.

Riskantere festverzinsliche Anlagen bieten derzeit höhere Renditen

Quelle: Bloomberg, Stand 28.08.2020., Rendite stellt Rendite-to-Worst für alle Anlagen außer bevorzugte Wertpapiere, die Rendite-to-maturity darstellt. Indizes vertreten die Rendite-Arten sind: High-Yield Corporates = Bloomberg Barclays US Corporate High Yield Bond Index; Preferred Securities = ICE BofA Fixed Rate Preferred Securities Index; EM USD Schulden = Bloomberg Barclays Emerging Market USD Aggregate Bond Index; Investment-Grade-Corporates = Bloomberg Barclays US Corporate Bond Index; Kommunale = Bloomberg Barclays Municipal Bond Index; Agentur MBS = Bloomberg Barclays US MBS Index; US, Aggregate Bond Index = Bloomberg Barclays US Aggregate Bond Index; Intl Ex-USD = Bloomberg Barclays Global Aggregate ex-US Bond Index. Vergangene Leistung ist keine Garantie für zukünftige Ergebnisse.

Wir bevorzugen immer noch höher bewertete, qualitativ hochwertigere Anlagen wie Investment-Grade-Unternehmens-und Kommunalanleihen für den Großteil eines Anleiheportfolios. Ihre Erträge erscheinen relativ attraktiv, da sie höher sind als der Fünfjahresdurchschnitt vor der Pandemie. Bei Investment-Grade-Unternehmensanleihen betrachten wir Kreditspreads oder die Höhe der angebotenen Rendite über einer vergleichbaren Treasury-Rendite., Für den kommunalen Anleihemarkt betrachten wir den Municipals-Over-Bonds oder MOB-Spread, der die Rendite einer kommunalen Anleihe mit einer vergleichbaren Treasury-Sicherheit vergleicht.

Anleger mit einer höheren Risikotoleranz können Investitionen mit höherem Risiko in Maßen hinzufügen, sollten jedoch bedenken, dass diese anfälliger für Preisrückgänge sind, wenn sich die wirtschaftlichen Aussichten verschlechtern sollten. Während des Börsenverkaufs, der im März stattfand, verzeichneten Hochzinsanleihen, Vorzugspapiere und Schwellenländeranleihen einen Rückgang von 15% oder mehr., Während wir in der Regel einen neutralen Ausblick auf die meisten income1-festverzinslichen Anlagen haben, finden wir Anleihen aus Schwellenländern heute relativ attraktiv. Wir empfehlen jedoch, Ihre Allokation auf eine der aggressiveren Einkommensinvestitionen zu beschränken, um zu viel Risiko zu vermeiden.

Bond ladders können helfen, das Rätselraten aus der Investition zu nehmen

Eine Bond Ladder ist ein Portfolio von einzelnen Anleihen, die an verschiedenen Terminen reifen. Stellen Sie sich eine Leiter mit mehreren Sprossen und Abstand zwischen den Sprossen vor., Die einzelnen Anleihen sind die Sprossen und die Zeit zwischen den Laufzeiten ist der Abstand zwischen den Sprossen. Durch die Abstände der Laufzeiten der verschiedenen Anleihen werden die Anleger nicht an einen Zinssatz gebunden.

Eine Anleihe Leiter kann helfen, das Rätselraten aus der Investition zu nehmen, weil es Investoren hilft, zu verwalten, was Zinsumfeld entsteht. Wenn die Renditen steigen, können die fälligen Anleihen zu diesen höheren Renditen reinvestiert werden., Wenn die Renditen fallen, werden fällige Anleihen leider in Anleihen mit niedrigerer Rendite reinvestiert, aber die bestehenden Anleihen bieten immer noch die höheren Renditen, die ursprünglich gesperrt waren.

Eines unserer Mantras ist, dass “ Zeit auf dem Markt wichtiger ist als Timing auf dem Markt.“Eine Anleihe-Leiter—und ein disziplinierter Ansatz, um sie intakt zu halten-kann den Anlegern helfen, in jedem Zinsumfeld investiert zu bleiben.

Was jetzt zu tun ist

Verlassen Sie Ihre Anleihenbestände nicht wegen der niedrigen Renditen, die sie bieten., Stellen Sie vielmehr sicher, dass Sie die richtigen Anleihen besitzen, um das heutige herausfordernde Umfeld besser zu steuern:

• Berücksichtigen Sie qualitativ hochwertige Zwischenbestände für die Diversifizierungsvorteile, die sie bieten.
• Denken Sie daran, dass das Warten in bar Kosten verursacht, da sich die Einkommenszahlungen aus ertragreicheren Alternativen im Laufe der Zeit erhöhen können.
• Greifen Sie nach Ertrag … aber vorsichtig. Erwägen Sie, einige riskantere Anlageklassen hinzuzufügen, solange jede Allokation Ihrer Risikotoleranz entspricht.
• Betrachten Sie Bond Leitern, um das Rätselraten aus der Investition zu nehmen und investiert zu bleiben.,