zeci de creditori ipotecari declară falimentul în câteva săptămâni. Piața este plină de preocupări legate de o criză majoră de credit la nivel mondial, care ar putea afecta toate clasele de debitori. Băncile centrale folosesc clauze de urgență pentru a injecta lichiditate pe piețele financiare speriate. Piețele imobiliare se prăbușesc după ani de maxime record. Ratele de blocare a pieței se dublează de la an la an în a doua jumătate a anului 2006 și în 2007.rapoartele sună intimidant, dar ce înseamnă toate acestea?,în prezent, suntem în genunchi într-o criză financiară care se concentrează pe piața imobiliară din SUA, unde fallout-ul de pe piața ipotecară subprime înghețată se revarsă pe piețele de credit, precum și pe piețele bursiere interne și globale. Citiți mai departe pentru a afla mai multe despre modul în care piețele au căzut atât de departe și ce ar putea fi înainte.
calea către o criză
a fost acesta cazul unui grup sau al unei companii care a adormit la volan? Este acesta rezultatul unei supravegheri prea mici, al unei lăcomii prea mari sau pur și simplu al unei înțelegeri insuficiente?, Așa cum se întâmplă adesea atunci când piețele financiare merg prost, răspunsul este probabil „toate cele de mai sus”
amintiți-vă, piața pe care o urmărim astăzi este un produs secundar al pieței în urmă cu șase ani. Rewind înapoi la sfârșitul anului 2001, când teama de atacuri teroriste la nivel mondial după septembrie. 11 a răsturnat o economie deja în dificultate, una care abia începea să iasă din recesiune-indusă de bula tehnologică de la sfârșitul anilor 1990.,ca răspuns, în cursul anului 2001, Rezerva Federală a început să reducă dramatic ratele, iar rata fondurilor fed a ajuns la 1% în 2003, ceea ce în limbajul bancar central este în esență zero. Scopul unei rate scăzute a fondurilor federale este de a extinde oferta de bani și de a încuraja împrumuturile, ceea ce ar trebui să stimuleze cheltuielile și investițiile. Ideea că cheltuielile au fost „patriotice” a fost propagată pe scară largă și toată lumea—de la Casa Albă până la asociația locală de părinți-profesori ne-a încurajat să cumpărăm, să cumpărăm, să cumpărăm.a funcționat, iar economia a început să se extindă constant în 2002.,ca ratele dobânzilor mai mici a lucrat drumul lor în economie, piața imobiliară a început să lucreze în sine într—o frenezie ca numărul de case vândute—și prețurile au vândut pentru-a crescut dramatic începând din 2002. La acea vreme, rata pe o ipotecă cu rată fixă de 30 de ani a fost la cele mai scăzute niveluri observate în aproape 40 de ani, iar oamenii au văzut o oportunitate unică de a avea acces la aproape cea mai ieftină sursă de capital disponibilă.,
băncile de investiții și securitatea susținută de active
dacă piața imobiliară ar fi fost tratată doar cu o mână decentă, una cu rate scăzute ale dobânzii și o cerere în creștere-orice probleme ar fi fost destul de conținute. Din păcate, a fost tratată o mână fantastică, datorită noilor produse financiare fiind filate pe Wall Street. Aceste noi produse au ajuns să fie răspândite pe scară largă și au fost incluse în fondurile de pensii, fondurile speculative și guvernele internaționale.și, așa cum învățăm acum, multe dintre aceste produse au ajuns să nu valoreze absolut nimic.,
O Idee Simplă Duce la Probleme Mari
titluri garantate cu active (ABS) a fost în jur de zeci de ani, iar în centrul său se află un simplu investiții principiul: Ia-o grămadă de active care au previzibil și similare fluxurile de numerar (cum ar fi un individ de acasă, credit ipotecar), pe care să le grupați într-o singură reușit pachet care colectează toate plățile individuale (plățile ipotecare), și de a folosi banii pentru a plăti investitorilor un cupon pe reușit pachet. Aceasta creează o garanție garantată cu active în care imobilul subiacent acționează ca garanție.,un alt mare plus a fost faptul că agențiile de rating de credit, cum ar fi Moody ‘s și standardul & Poor’ s și-ar pune ștampila de aprobare ” AAA ” sau „a+” pe multe dintre aceste titluri, semnalând siguranța lor relativă ca investiție.avantajul pentru investitor este că poate achiziționa un portofoliu diversificat de active cu venit fix care ajung ca o singură plată a cuponului.,
Asociația Națională a ipotecilor guvernamentale (Ginnie Mae) a fost gruparea și vânzarea ipotecilor securitizate ca Abs de ani de zile; ratingurile lor ” AAA ” au avut întotdeauna garanția că sprijinul Guvernului Ginnie Mae a oferit. Investitorii au obținut un randament mai mare decât în trezorerie, iar Ginnie Mae a reușit să utilizeze finanțarea pentru a oferi noi Ipoteci.,
lărgirea marjelor
datorită unei piețe imobiliare explozive, a fost creată și o formă actualizată a ABS-urilor, doar aceste abs-uri erau umplute cu împrumuturi ipotecare subprime sau împrumuturi către cumpărători cu credit mai puțin decât stelar.împrumuturile Subprime, împreună cu riscurile de nerambursare mult mai mari, au fost plasate în diferite clase de risc sau tranșe, fiecare având propriul program de rambursare., Tranșele superioare au putut primi ratinguri ” AAA ” —chiar dacă conțineau împrumuturi subprime-deoarece acestor tranșe li s-au promis primii dolari care au intrat în garanție. Tranșele mai mici au efectuat rate mai mari ale cupoanelor pentru a compensa riscul crescut de nerambursare. În partea de jos, tranșa de „capitaluri proprii” a fost o investiție extrem de speculativă, deoarece ar putea să—și elimine fluxurile de numerar, în esență, dacă rata implicită pentru întregul ABS s-ar ridica peste un nivel scăzut-în intervalul de la 5 la 7%.,dintr-o dată, chiar și creditorii ipotecari subprime au avut o cale de a-și vinde datoria riscantă, ceea ce la rândul lor le-a permis să comercializeze această datorie și mai agresiv. Wall Street a fost acolo pentru a-și ridica împrumuturile subprime, pentru a le împacheta cu alte împrumuturi (unele de calitate, altele nu) și pentru a le vinde investitorilor. În plus, aproape 80% din aceste titluri grupate au devenit în mod magic grad de investiții (evaluat ” A ” sau mai mare), datorită agențiilor de rating, care au câștigat comisioane lucrative pentru munca lor în ratingul ABS-urilor.,ca urmare a acestei activități, a devenit foarte profitabil să se producă credite ipotecare—chiar și cele riscante. Nu a trecut mult timp până când cerințele de bază, cum ar fi dovada venitului și o plată în avans, au fost trecute cu vederea de către creditorii ipotecari; 125% credite ipotecare la valoare au fost subscrise și date potențialilor proprietari de case. Logica fiind că, cu prețurile imobiliare în creștere atât de repede (prețurile medii acasă au fost în creștere la fel de mult ca 14% anual de 2005), un 125% LTV ipotecare ar fi deasupra apei în mai puțin de doi ani.,
pârghie pătrat
bucla de armare a început să se rotească prea repede, dar cu Wall Street, Main Street și toată lumea în profitând de plimbare, care a fost de gând să pună pe frâne?
ratele dobânzilor record scăzute s-au combinat cu standardele de creditare din ce în ce mai slăbite pentru a împinge prețurile imobiliare la valori record în majoritatea Statelor Unite. Proprietarii de case existente au fost refinanțare în număr record, atingând în capitaluri proprii recent câștigat, care ar putea fi avut cu câteva sute de dolari cheltuit pe o evaluare acasă.,între timp, datorită lichidității de pe piață, băncile de investiții și alți investitori mari au putut să împrumute din ce în ce mai mult (pârghie crescută) pentru a crea produse de investiții suplimentare, care includeau active subprime nesigure.
collateralized debt se Alătură în Luptă
capacitatea De a împrumuta mai mult a determinat băncile și alți investitori mari pentru a crea obligațiuni garantate cu creanțe (CDO), care, în esență, scobit de capital și „mezanin” (medium-low nominală) tranșe de MBSs și reambalate din nou, de această dată într-mezanin Cdo.,prin utilizarea aceleiași scheme de plată” în scădere”, majoritatea CDO-urilor mezanine ar putea obține un rating de credit „AAA”, plasându-l în mâinile fondurilor speculative, fondurilor de pensii, băncilor comerciale și altor investitori instituționali.titlurile garantate cu ipoteci rezidențiale( RMBS), în care fluxurile de numerar provin din datorii rezidențiale, iar CDO-urile au eliminat efectiv liniile de comunicare dintre împrumutat și creditorul inițial., Dintr-o dată, investitorii mari au controlat garanțiile; ca urmare, negocierile privind plățile ipotecare întârziate au fost ocolite pentru modelul „direct-to-foreclosure” al unui investitor care dorește să-și reducă pierderile.cu toate acestea, acești factori nu ar fi cauzat criza actuală dacă:
- piața imobiliară a continuat să crească.
- proprietarii de case ar putea plăti de fapt ipotecile lor.
cu toate acestea, deoarece acest lucru nu a avut loc, acești factori au ajutat doar la alimentarea numărului de foreclosures ulterior.,
ratele Teaser și brațul
cu creditorii ipotecari care exportă o mare parte din risc în împrumuturile subprime pe ușă investitorilor, au fost liberi să vină cu strategii interesante pentru a genera împrumuturi cu capitalul lor eliberat. Prin utilizarea ratelor teaser (rate speciale mici, care ar dura pentru primul an sau doi de un credit ipotecar) în termen de ipoteci cu rată reglabilă (ARM), debitorii ar putea fi ademenit într-un credit ipotecar inițial accesibile în care plățile ar exploda în trei, cinci sau șapte ani.,ca piata imobiliara împins la vârfurile sale în 2005 și 2006, ratele de teaser, arme, și „numai interes” împrumut (în cazul în care nu principiu plățile sunt efectuate pentru primii ani) au fost din ce în ce împins pe proprietarii de case. Pe măsură ce aceste împrumuturi au devenit mai frecvente, Mai puțini debitori au pus la îndoială termenii și au fost în schimb atrași de perspectiva de a putea refinanța în câțiva ani (cu un profit imens, argumentul a declarat), permițându-le să facă orice plăți de recuperare ar fi necesare., Ceea ce debitorii nu au luat în considerare pe piața imobiliară în plină expansiune, cu toate acestea, a fost că orice scădere a valorii casei ar lăsa Împrumutatul cu o combinație incontestabilă a unei plăți cu balon și a unei plăți ipotecare mult mai mari.
o piață cât mai aproape de casă ca imobiliare devine imposibil de ignorat atunci când este ardere pe toți cilindrii. De-a lungul spațiului de cinci ani, prețurile de origine în multe domenii au dublat literalmente, și doar despre oricine care nu a cumpărat o casă sau refinanțate considerat ei înșiși în urmă în cursa pentru a face bani în această piață., Creditorii ipotecari știau acest lucru și au împins tot mai agresiv. Casele noi nu au putut fi construite suficient de repede, iar stocurile constructorilor de case au crescut.
piața CDO (garantată în principal cu datorii subprime) a crescut cu peste 600 de miliarde de dolari în emisiune numai în 2006—de peste 10 ori mai mult decât suma emisă cu doar un deceniu mai devreme. Aceste valori mobiliare, deși nelichide, au fost ridicate cu nerăbdare pe piețele secundare, ceea ce le-a parcat fericit în fonduri instituționale mari, la ratele dobânzilor care băteau piața.,cu toate acestea, până la mijlocul anului 2006, au început să apară fisuri. Vânzările de case noi s-au oprit, iar prețurile medii de vânzare și-au oprit ascensiunea. Ratele dobânzilor—deși încă scăzute din punct de vedere istoric-au fost în creștere, temerile legate de inflație amenințând să le ridice mai sus. Toate ipotecile și refinanțările ușor de subscris au fost deja făcute, iar prima dintre brațele cutremurătoare, scrisă cu 12 până la 24 de luni mai devreme, începuse să se reseteze.
ratele implicite au început să crească brusc. Dintr-o dată, CDO nu părea atât de atractiv pentru investitorii în căutarea randamentului., La urma urmei, multe dintre CDO au fost reambalate de atâtea ori încât a fost dificil să se spună cât de multă expunere subprime a fost de fapt în ele.
criza creditului ușor
nu a trecut mult timp înainte ca știrile despre problemele din sector să treacă de la discuțiile din sala de Consiliu la știrile care se ocupă de titluri.
scorurile creditorilor ipotecari-fără piețe secundare mai dornici sau bănci de investiții pentru a—și vinde împrumuturile-au fost tăiate din ceea ce devenise principala sursă de finanțare și au fost forțați să închidă operațiunile. Drept urmare, CDO-urile au trecut de la nelichid la nemarcat.,în fața acestei incertitudini financiare, investitorii au devenit mult mai aversivi față de risc și au căutat să-și relaxeze pozițiile în MBSs potențial periculoase și orice securitate cu venit fix care nu plătește o primă de risc adecvată pentru nivelul perceput de risc. Investitorii au fost turnare voturile lor în masă că riscurile subprime nu au fost cele în valoare de a lua.pe fondul acestui zbor către calitate, bonurile de trezorerie de trei luni au devenit noul produs cu venit fix „must-have”, iar randamentele au scăzut cu 1,5% șocant în câteva zile., Chiar mai notabilă decât cumpărarea obligațiunilor garantate de stat (și a celor pe termen scurt) a fost spreadul dintre obligațiunile corporative pe termen similar și T-bills, care s-a extins de la aproximativ 35 de puncte de bază la mai mult de 120 de puncte de bază în mai puțin de o săptămână.aceste modificări pot părea minime sau nedeteriorate pentru ochiul neinstruit, dar pe piețele moderne cu venit fix-unde pârghia este rege și creditul ieftin este doar bufonul actual—o mișcare de această magnitudine poate face multe daune. Acest lucru a fost ilustrat de prăbușirea mai multor fonduri speculative.,multe fonduri instituționale s-au confruntat cu apeluri în marjă și garanții de la bănci nervoase, ceea ce le-a obligat să vândă alte active, cum ar fi acțiuni și obligațiuni, pentru a strânge numerar. Presiunea crescută de vânzare a pus stăpânire pe piețele bursiere, deoarece mediile majore ale acțiunilor la nivel mondial au fost afectate de scăderi puternice în câteva săptămâni, ceea ce a blocat efectiv piața puternică care a dus media industrială Dow Jones la maximele din iulie 2007.pentru a ajuta la stoparea impactului crizei, băncile centrale ale SUA,, Japonia și Europa, prin injecții de numerar de câteva sute de miliarde de dolari, au ajutat băncile cu problemele lor de lichiditate și au ajutat la stabilizarea piețelor financiare. Rezerva Federală a redus, de asemenea, rata ferestrei de reducere, ceea ce a făcut mai ieftin pentru instituțiile financiare să împrumute fonduri de la Fed, să adauge lichidități operațiunilor lor și să ajute la combaterea activelor.lichiditatea adăugată a ajutat la stabilizarea pieței într-o anumită măsură, dar impactul complet al acestor evenimente nu este încă clar.,
concluzie
nu este nimic inerent greșit sau rău cu privire la obligația datoriei garantate sau la oricare dintre rudele sale financiare. Este un mod natural și inteligent de a diversifica riscul și de a deschide piețele de capital. Ca orice altceva-bubble dotcom, colapsul managementului de Capital pe termen lung și hiperinflația de la începutul anilor 1980—dacă o strategie sau un instrument este folosit în mod abuziv sau suprasolicitat, va trebui să existe o bună scuturare a arenei., Numiți-o o extensie naturală a capitalismului, unde lăcomia poate inspira inovația, dar dacă este necontrolată, forțele majore ale pieței sunt necesare pentru a readuce echilibrul în sistem.
ce urmează?
deci, Unde mergem de aici? Răspunsul la această întrebare se va concentra pe aflarea cât de mare va fi impactul, atât în Statele Unite, cât și în întreaga lume. Cea mai bună situație pentru toate părțile implicate rămâne una în care economia SUA merge bine, șomajul rămâne scăzut, venitul personal ține pasul cu inflația și prețurile imobiliare găsesc un fund., Numai când se va întâmpla ultima parte vom putea evalua impactul total al topirii subprime.supravegherea reglementară este obligată să devină mai rigidă după acest fiasco, păstrând probabil restricțiile de creditare și ratingurile obligațiunilor foarte conservatoare pentru următorii câțiva ani. Orice lecții învățate deoparte, Wall Street va continua să caute noi modalități de risc de preț și de pachete de valori mobiliare și rămâne datoria investitorului să vadă viitorul prin filtrele valoroase ale trecutului.,div>
/div>
